2013年3月份进出口数据点评:跨境资金套利导致季度出口增速虚高

    根据中国海关总署2013年4月10日公布的数据:2013年3月,我国进出口总值3652.64亿美元,同比增长12.1%。其中出口1821.90亿美元,同比增长10.0%;进口1830.74亿美元,同比增长14.1%,录得贸易逆差8.84亿美元。　

　3月出口同比增速回落至10%,但环比上升30.2%,季调数据显示3月出口同比增长13.5%,说明本月出口形势依然较好。从出口商品看,3月我国机电产品增速未定,读数为14.7%,高新技术产品增速显著回升,读数为31.6%,但劳动密集型产品增速快速回落,玩具、服装、箱包本月出口均为负增长。整体看,一季度出口增速回升与外围形势转暖,外需有所恢复有关,但我们并不认为一季度出口实际增速能够达到18.4%的水平。

　我们认为近期出口增速存在虚高成分,这可能与以香港为基地的跨境资金套利活动相关。经常项目下的自由流动为资金利用货物贸易套利提供渠道。近期对香港出口数据异常,而香港是套利资金进入内地的前哨站。根据目前国内和香港人民币汇差,套利路径应该是美元流入国内换成人民币后再流回香港。这一猜测得到近期货物贸易银行代客结汇和跨境人民币结算数据支持。

　3月进口增速显著回升,一方面是由于需求水平恢复导致一般贸易进口和加工贸易进口增速回升,其中一般进口增速为4.7%,加工贸易进口增速为9.1%,其他贸易形式进口也在显著回升;另一方面也与大宗商品价格回升有关。例如,今年以来铁矿砂进口价格已上涨16.2%。

　美国财政悬崖的负面影响将主要在二、三季度体现;欧洲方面意大利大癣塞浦路斯问题、葡萄牙财政紧缩需要寻找不违宪的替代方案,欧元区经济可能进一步萎缩。未来外围形势可能恶化,一季度出口增速有虚高成分,若根据2012年对香港出口月均增速替代3月对港出口的异常数据,则3月出口实际增速仅为-1%。